Verðbólguálag á skulda­bréfa­markaði hefur lækkað frá vaxtaákvörðun Seðla­banka Ís­lands í vikunni. Þetta sést á gögnum af skulda­bréfa­markaði, þar sem verðbólguálag miðað við mis­munandi líftíma ríkis­bréfa hefur færst niður frá 19. maí til 21. maí. Lækkunin er skýrust á styttri enda ferilsins, en minni þegar horft er lengra fram á tímann. Verðbólguálag er ein­fald­lega munurinn á ávöxtunar­kröfu óverð­tryggðra og verð­tryggðra skulda­bréfa með sam­bæri­legan líftíma. Það er oft notað sem vís­bending um verðbólgu­væntingar markaðarins, þótt það endur­spegli ekki ein­göngu hreinar væntingar um verðbólgu. Í álaginu geta einnig falist áhættuálag, seljan­leikaálag og munur á fram­boði og eftir­spurn eftir verð­tryggðum og óverð­tryggðum bréfum. Í grófum dráttum má þó segja að ef óverð­tryggð krafa er 7% og raun­vextir á sam­bæri­legu verð­tryggðu bréfi eru 3%, þá sé verðbólguálagið um 4%. Markaðurinn er þá að verð­leggja að fjár­festar þurfi um fjögurra pró­senta verðbólguálag til að vera jafn­settir milli verð­tryggðra og óverð­tryggðra bréfa. Mest lækkun á styttri endanum Sam­kvæmt ferlinu hefur verðbólguálag til um þriggja til fjögurra ára lækkað úr rúm­lega 4,2% í um 4,1% frá 19. maí til 21. maí. Álagið til fimm ára hefur lækkað úr um 4,15% í rétt rúm­lega 4,05%. Álagið til sex ára er komið niður í rétt yfir 4% en var áður nær 4,1%. Lækkunin er minni þegar horft er til lengri tíma. Verðbólguálag til sjö ára er nú rétt undir 4%, til átta ára um 3,9% og til tíu ára tæp­lega 3,9%. Þar hefur hreyfingin verið hóf­legri. Það má lesa úr þessu að markaðurinn hafi einkum endur­metið verðbólgu næstu ára, en langtíma­verðbólguálag sé enn þrálátt og áfram tals­vert yfir 2,5% verðbólgu­mark­miði Seðla­bankans. Harðari tónn að hafa áhrif? Lækkunin kemur í kjölfar vaxtaákvörðunar peninga­stefnu­nefndar Seðla­bankans, sem hækkaði vexti og sendi skýr skila­boð um að nefndin væri til­búin að herða taum­hald peninga­stefnunnar enn frekar ef þörf krefði. Slíkur tónn getur haft áhrif á verðbólguálag með tvennum hætti. Sjá einnig Verðbólgu­horfur versnað verulega Annars vegar hækkar vaxta­stigið og dregur úr eftir­spurn, sem ætti að vinna gegn verðbólgu. Hins vegar getur trúverðug og hörð peninga­stefna lækkað væntingar markaðarins um verðbólgu næstu misseri. Það virðist hafa gerst að ein­hverju leyti nú. Skulda­bréfa­markaðurinn virðist verð­leggja minni verðbólguþrýsting en fyrir vaxtaákvörðun, sér­stak­lega á næstu árum. Langt frá því að álagið sé lágt Þótt verðbólguálagið hafi lækkað er ekki hægt að segja að markaðurinn sé orðinn sann­færður um skjótan sigur á verðbólgunni. Álagið er enn um og yfir 4% á styttri hluta ferilsins og rétt undir 4% til lengri tíma. Það er hátt í sögu­legu sam­hengi og vel yfir verðbólgu­mark­miði Seðla­bankans. Þetta skiptir máli vegna þess að peninga­stefnu­nefndin hefur lagt mikla áherslu á að verðbólgu­væntingar verði að haldast í skefjum. Ef markaðurinn verð­leggur áfram verðbólgu nálægt 4% til lengri tíma getur það orðið rök fyrir því að peninga­stefnan verði áfram aðhalds­söm. Skulda­bréfa­markaðurinn gefur blandað merki Niður­staðan er því tvíþætt. Annars vegar hefur verðbólguálagið lækkað eftir vaxtaákvörðunina, sem bendir til þess að markaðurinn hafi tekið ein­hverju marki á að­gerðum og skila­boðum Seðla­bankans. Sér­stak­lega á það við um styttri enda ferilsins. Hins vegar er álagið enn hátt. Langtíma­verðbólguálag er enn nálægt 3,9% og því langt frá því sem samræmist verðbólgu við mark­mið til lengri tíma. Fyrir Seðla­bankann eru þetta því væntan­lega góðar fréttir en ekki nógu góðar til að breyta stóru myndinni. Verðbólguálagið er farið að síga niður, en markaðurinn er enn að verð­leggja þráláta verðbólgu næstu ár.