Virðis­fjár­festingar hafa átt sterka endur­komu það sem af er ári eftir langt tíma­bil þar sem vaxtar- og tækni­bréf leiddu hækkanir á hluta­bréfa­mörkuðum. Wall Street Journal bendir þó á að endur­koman sé ekki eins hrein og hún kann að líta út fyrir að vera. Hluti af sterkri ávöxtun virðis­sjóða og ný­markaðs­sjóða skýrist af ör­gjör­va­fram­leiðendum sem hafa hækkað mikið vegna gervi­greindar­upp­byggingar, fremur en hefðbundnum lág­verðs­bréfum sem fjár­festar hafa endur­metið. Í markað­s­pistli Spencer Jakab hjá Wall Street Journal er bent á að iS­hares MSCI USA Valu­e Factor, 10 milljarða dala kaup­hallar­sjóður sem fylgir virðis­vísitölu MSCI, hafi hækkað um 43% frá áramótum. Það er um fjórföld hækkun S&P 500-vísitölunnar á sama tíma. Ástæðan er að hluta til Micron Technology, bandaríski minnis­flögu­fram­leiðandinn, sem vó nærri fjórðung í sjóðnum um mitt ár. Micron hefur notið góðs af mikilli eftir­spurn eftir minnis­flögum vegna upp­byggingar gagna­vera og aukinnar notkunar gervi­greindar. Þar með hefur sjóður sem er skil­greindur sem virðis­sjóður notið mikils ávinnings af félagi sem tengist einni stærstu vaxtarsögu markaðarins. Vangu­ard Valu­e ETF, sem fylgir annarri virðis­vísitölu, hefur einnig hækkað vel, eða um 16% frá áramótum. Þar hafa félög á borð við Micron, Intel og Cisco stutt við ávöxtunina. Wall Street Journal segir þetta sýna að mörkin milli vaxtar- og virðis­bréfa geti orðið óskýr þegar vísitölur flokka félög eftir for­múlum. Félag getur litið út fyrir að vera ódýrt sam­kvæmt kenni­tölum ef hagnaður þess hækkar hratt, jafn­vel þótt hækkunin tengist stórri vaxtarsögu á markaði. Tobias Car­lis­le, stofnandi Acquirers Funds og þekktur virðis­fjár­festir, segir klassíska virðis­fjár­festingu snúast um að kaupa óvinsæl félög á lágum marg­földurum og bíða eftir því að markaðurinn endur­meti þau. Það sé annað en að kaupa sveiflu­kennt ör­gjör­va­fyrir­tæki sem virðist tíma­bundið ódýrt vegna þess að hagnaðurinn hefur skotist upp. Slík félög geti ratað inn í virðis­vísitölur út frá tölu­legum skimunum, jafn­vel þótt þau séu ekki dæmi­gerð virðis­bréf. Svipað gildir um ný­markaðs­sjóði. MSCI-vísi­tala ný­markaða hefur skilað sterkri ávöxtun, en stór hluti hennar er nú bundinn við tækni­fyrir­tæki í Asíu. Taiwan Semiconductor Manufacturing, Sam­sung Electronics og SK Hynix vógu saman­lagt meira en 30% í ný­markaðsvísitölu MSCI um mitt ár. Suður-Kórea og Taí­van, sem eru þróuð og auðug hag­kerfi að mörgu leyti, eru enn í vísitölunni af tækni­legum ástæðum og vega nú um helming hennar. Á sama tíma hafa hefðbundnari ný­markaðs­ríki á borð við Ind­land, Kína, Suður-Af­ríku, Indónesíu, Egypta­land, Tyrk­land, Brasilíu og Mexíkó skilað lakari ávöxtun en vísi­talan í heild. Fjár­festar sem keyptu virðis­sjóði eða ný­markaðs­sjóði í upp­hafi árs höfðu þó góða ástæðu til þess. Slíkir sjóðir höfðu setið eftir á meðan stór bandarísk vaxtar­bréf, einkum tæknirisar, leiddu markaðinn undan­farin ár. Það var því eðli­legt að margir teldu svigrúm fyrir viðsnúning. Wall Street Journal bendir hins vegar á að fjár­festar þurfi að átta sig á því hvað þeir eigi í raun. Sterk ávöxtun virðis­sjóða á árinu þýði ekki endi­lega að breið endur­koma hefðbundinna virðis­bréfa sé hafin. Í sumum til­vikum hafi sjóðirnir ein­fald­lega verið í réttu félögunum á réttum tíma. Það þýðir ekki að endur­koma virðis­fjár­festinga sé úr sögunni. Þvert á móti gæti enn verið svigrúm til frekari hækkana ef ódýrari hluta­bréf og hefðbundnari ný­markaðir fara að vinna upp for­skot bandarísku tæknirisanna. Niður­staðan í pistli Wall Street Journal er þó sú að fjár­festar eigi ekki að rugla saman heppni og varan­legri fjár­festingar­stefnu. Þeir sem vilja veðja á virðis­bréf eða ný­markaði þurfa að skoða hvort sjóðirnir sem þeir kaupa veiti þeim í raun þá áhættu sem þeir telja sig vera að kaupa. Sterk ávöxtun er vissu­lega góð, en hún segir ekki alla söguna. Þegar örgjörvafyrirtæki sem hefur hækkað vegna gervi­greindar verður stærsti drif­kraftur virðis­sjóðs er ástæða til að spyrja hvort um sé að ræða raun­veru­lega endur­komu virðis­fjár­festinga eða ein­fald­lega óvenju­lega sam­setningu vísitölu.